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Guía de preparación para entrevistas en gestoras de fondos de Capital Riesgo – Private Equity y Venture Capital

Aunque no existe un consenso general sobre el tipo de entrevista que realizan las gestoras de capital riesgo, esta guía recoge consejos de gente que ha pasado por el proceso. Al mismo tiempo, las grandes gestoras de fondos (KKR, The Blackstone Group, CVC Capital Partners, Bain Capital, etc.) suelen tener un proceso de selección más estandarizado que el de una gestora de menor tamaño. Sin embargo, es muy importante señalar que incluso las gestoras de mayor tamaño que gestionan fondos de billones de dólares sólo cuentan con un centenar de inversores en sus filas.

Diferencias entre Private Equity y Venture Capital

Antes de nada, conviene definir los dos tipos de fondos de Capital Riesgo que existen: Private Equity (PE) y Venture Capital (VC). Aunque las dos se basan en comprar empresas (o parte de ellas) y venderlas más caras, hay muchas diferencias. Mark Kachur, antiguo CEO of CUNO, una compañía que fue adquirida por un fondo de capital riesgo, resume las diferencias de esta manera: “Considero Private Equity y Venture Capital como opuestos. En PE, empiezas con los números, y luego tratas de encajar todo en los números. En VC, empiezas con la gente, y luego tratas de averiguar qué números puedes hacer con ellos”.

En otras palabras, PE va sobre adquirir una empresa ya existente con productos y flujos de caja ya existentes, para reestructurarla y optimizar su rendimiento financiero, y una vez la empresa haya mejorado, venderla de nuevo. Cuando PE funciona bien, puedes salvar empresas de la bancarrota y convertirla en empresas rentables. El rango de inversiones de PE es muy grande, aunque no suele ser menor de 50-100 millones de euros, y conlleva el uso de deuda en operaciones llamadas Leveraged Buyout (LBO).

Por otro lado, VC es el capital financiero en las primeras etapas de una empresa con alto potencial pero alto riesgo. El fondo de capital riesgo aporta el dinero necesario para crecer a cambio de entrar en el capital de la sociedad. La primera inversión típica de VC se produce después de la ronda de financiación semilla y es una ronda para financiar el crecimiento, se conoce como Serie A, y suele rondar los 2 millones de euros). Más tarde, hay rondas B, C, D, etc. y suelen ser de hasta 50-100 millones. Todas estas rondas terminan cuando se produce una salida, ya sea una venta estratégica (es decir, una empresa más grande la compra o adquiere) o una salida a bolsa, como ha sido el caso de Facebook, Groupon o LinkedIn recientemente, o Google o Apple en el pasado.

En ambos tipos de gestoras también es importante la tarea de la captación de fondos. Es decir, gran parte del trabajo de los socios de estas gestoras es buscar dinero para poder utilizarlo para invertir.

Perfiles más buscados

Al igual que en consultoría estratégica, no se busca un perfil específico y se busca más talento y proyección que conocimientos previos. No obstante, entre los profesionales junior abundan perfiles de ingeniería, finanzas, o ADE/Derecho. Para puestos más senior, en general se requiere un top MBA, e idealmente experiencia previa en banca de inversión o en consultoría estratégica. En fondos que invierten en industrias específicas también podría ser un punto de diferenciación con respecto a otros candidatos el hecho de tener experiencia en el campo de especialización.

Proceso de selección

Aunque no haya un proceso estandarizado como en el caso de la consultoría estratégica o la banca de inversión, siempre es mejor ir preparado al proceso independientemente de que luego haya que improvisar sobre la marcha.

FASE 0: conseguir la entrevista

La dificultad de conseguir la entrevista es que alguien de la oficina se lea tu CV. El problema radica en que las firmas son de tamaño reducido por lo que no cuentan con un departamento de recursos humanos. Así, salvo los grandes fondos que en general también se han diversificado hacia otros tipos de inversión (hedge funds, real estate, etc.) y han crecido en tamaño, en general las entrevistas conllevan mucho networking. Esta es la razón por la que algunos recomiendan el uso de headhunters. En cualquier caso, muchas de las entrevistas se consiguen más porque hayas trabajado anteriormente con algún conocido de los socios de la gestora y pueda referenciarte, y se junte con que estén buscando a alguien en ese precioso instante. También existen casos de gestoras seleccionando candidatos en escuelas prestigiosas de cada país a nivel muy junior. Tras un periodo de prueba, si ambas partes están contentas y hay fit, existe la posibilidad de que el periodo de prácticas se transforme en una oferta a tiempo completo.

En general, hay que ser muy proactivo y aprovechar cada oportunidad que se tiene para intentar darse a conocer a los socios del fondo. No hay que minusvalorar la opción de escribir una buena carta de motivación y mandarla directamente a los fondos que a uno le interesen. Si tienes un buen perfil y consigues transmitirlo, quizá se planteen hablar contigo. De todas maneras, hay que ser consciente de la gran dificultad que es entrar en esta industria. El capital riesgo es una de las industrias más deseadas, no solo por el tipo de trabajo sino también por los elevados salarios que se reciben en ella.

Finalmente, no hay que darse por vencido porque en algún momento no hayas recibido respuesta. Los socios de estas gestoras son gente muy ocupada y no siempre responden a todos los emails o llamadas. Además, solo reclutan en determinados momentos del ciclo de vida de sus fondos, por lo que quizá desechen (o ni se lean) todas las candidaturas que son recibidas cuando no están en fase de reclutamiento.

FASE 1: Primera Ronda de entrevistas

Preguntas tipo fit

Las preguntas tipo fit son la parte más importante del proceso de selección ya que el tamaño de las gestoras hace aún más importante el trabajo en equipo. Las preguntas pueden centrarse en preguntas del tipo, menciona un proyecto en el que lideraste un equipo, y también en tu perfil como inversor. La diferencia entre la banca de inversión/consultoría y el capital riesgo radica en que una vez hecha la inversión, los segundos son dueños de la compañía mientras que los primeros ya están trabajando en otro proyecto. Esto requiere compromiso, y sobre todo un espíritu emprendedor y actitud empresarial. Digamos que no es suficiente con querer mejorar las ventas de una compañía, la logística de ésta, etc., sino que estás más interesado en la futura venta de la compañía y el retorno de la inversión (por supuesto, esto requiere de todo lo anterior y de muchas más mejoras).

En cuanto a preguntas técnicas, en general pueden aparecer los siguientes tipos:

Preguntas tipo caso

Normalmente aparecerán de forma menos organizada que en el caso de consultoría. De hecho, irán más indicadas a como mejorar una compañía o argumentar la tesis de inversión en una determinada industria. En cualquier caso, la respuesta será mucho más libre que en el caso de consultoría, aunque tú eres dueño de tu respuesta sin ir guiado hacía ésta. Un ejemplo podría ser algo del tipo: si sólo pudieras saber 5 cosas sobre una oportunidad de inversión, ¿cuáles elegirías?.

Entrando más en detalle, las preguntas tipo caso pueden aparecer de tres formas distintas:

  • Take home: tras haber realizado la entrevista se te entregan varias hojas con la información que debes analizar para decidir si realizar una inversión o no. En general, tendrás un día para realizar una presentación con tu tesis sobre la inversión.
  • Part of the interview: esta forma de presentar un caso es la más común, y básicamente es igual que la anterior pero sólo tendrás unas 2-3 de horas para terminar.

En general, la estructura de la presentación será del tipo:

  • Resumen de la inversión: ¿invertimos en esta compañía?, varias afirmaciones que soporten tu decisión, y por último, señalar los mayores riesgos de la inversión desde un puesto de vista cualitativo/análisis de la industria.
  • Valoración: en estas 2 diapositivas se resume los resultados de la valoración. No es necesario hacer miles de casos distintos en nuestro descuento de flujos de caja, sino que es mejor hacerse la pregunta, ¿cuánto vale esto y a cuanto creo que podría valer en el futuro?. Nadie te va a preguntar por qué usaste una beta de 1, o un crecimiento del 2%. Si tienes acceso a compañías comparables públicas y transacciones privadas, incluye los múltiplos. Por último, incluir la cuenta de pérdidas y ganancias, el flujo de caja, y los retornos con sensibilidades respecto a los parámetros más sensibles (si no es lógico que una industria madura crezca a más del 5%, no lo incluyas; sin embargo, tiene mucho más interés analizar que pasaría si el plazo medio de cobro cambia de 150 días a 90 días debido a la legislación).
  • Aspectos cualitativos de la industria: básicamente crecimiento del volumen de ésta, competidores, cambios de legislación, cambios en la tecnología, etc.

Preguntas técnicas:

Dependiendo del perfil del candidato, pueden aparecer en el proceso preguntas más específicas sobre modelos financieros (¿cómo estructurar la operación?, ¿qué porcentaje de equity y deuda?, etc.) o formas de medir el comportamiento de una inversión. Es recomendable sobre todo entender como funciona la industria, qué es lo que realmente hace, como se estructuran los fondos, etc. En general, todos los candidatos han escuchado sobre el capital riesgo pero ninguno sabe realmente lo que significa. Investigar la industria en cuanto a los players más importantes, tanto a nivel internacional como nacional, asociaciones, evolución de la industria actualmente, mayores problemas actuales, etc., muestra motivación y sobre todo es importante a la hora de decidir si seguir con el proceso de selección.

FASE 3: Segunda Ronda de entrevistas

Esta fase se podrías definir en una frase: más y más entrevistas. Como habréis podido notar, el tamaño de las gestoras es realmente reducido por lo que es muy probable que si realmente les has gustado en tu primera visita, la mayoría del equipo quiera conocerte. De nuevo, la idea de la importancia del fit. Un fondo de capital riesgo suele tener una vida media de 8-10 años, en los cuales no podrás cambiar de firma a no ser que quieras perder la inversión que hiciste (si negocias bien tu salario, una buena parte del mismo será en carry o retornos futuros del fondo, es decir, te llevas parte de las futuras ventas). Sí, los propios gestores del fondo invierten de forma conjunta con los inversores. Ésta es la mayor razón por la que es muy importante el fit. En el caso de los mega fondos (KKR, Bain Capital, etc.) debido a la complejidad de que un analista o asociado decida irse a mitad de camino, la posibilidad de invertir está restringida a posiciones más senior. Además, el tamaño del fondo es tan grande que la inversión del analista o asociado en cuanto a porcentaje sería ridícula.

Nota: la mayoría de los fondos europeos reciben el carry una vez se ha cerrado el fondo, sin embargo, en Estados Unidos el carry se puede recibir tras la salida de una operación. En definitiva, todo el proceso de dejar la firma se hace mucho más fácil.

Conclusión

Aunque se haya mencionado varias veces, no nos cansaremos de decir que lo que realmente importa es el fit con la firma. Si te han llamado para realizar una entrevista, ya se asume que tu perfil es interesante para la gestora. Los casos y preguntas más técnicas se incluyen para descarta a candidatos que no se han interesado lo suficiente como para entender cómo funciona la industria, o simplemente no están lo suficientemente preparados.

Recursos

Información sobre la industria

Lista Fondos Capital Riesgo en España: Si tu meta es trabajar en capital riesgo en España, no te pierdas la lista de todos los fondos que existen
– Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo
– European Private Equity and Venture Capital Association

Casos de ejemplo

Aunque los casos específicios para el private equity son algo distintos, nunca está mal prepararse con los casos que suelen preguntar en las entrevistas de consultoría. En nuestra guía de entrevistas de consultoría podrás encontrar muchos.

Preguntas tipo fit

– En nuestro foro hay ejemplos: pincha aquí. Además, nuestros preparadores de consultoría pueden realizarte entrevista de fit de prueba.

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Equipo de redacción de club-mba. Más información aquí.

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