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Value investing – La máxima rentabilidad con el mínimo riesgo

Value investing – La máxima rentabilidad con el mínimo riesgo
enero 16
13:15 2014

El “value investing” o “inversión en valor” es una de las filosofías de inversión más simples que existen y se encuentra entre las que mayores retornos han proporcionado en la historia de los mercados financieros.

Su máximo exponente actual, Warren Buffett, ha obtenido una rentabilidad anual compuesta de aproximadamente el 23% desde los años ’60. En España, Bestinver Asset Management también aplica el value investing, promediando una rentabilidad anual compuesta del 16,50% desde el año 1993. Los gestores de Bestinver se encuentran entre los mejores de Europa.

El objetivo del value investing es encontrar valores cuyo precio de cotización actual es inferior al “valor intrínseco”. El concepto de valor intrínseco fue definido por Benjamin Graham (padre del value investing), definiéndolo como el valor real que tiene una acción, hallado tras un análisis exhaustivo de los siguientes factores:

  • Balance saneado
  • Beneficios crecientes
  • Ventaja competitiva
  • Gestores comprometidos
  • Perspectivas del negocio

Además, se considera el riesgo en términos absolutos, definiéndolo como la posibilidad de perder el dinero invertido, y no en términos relativos de volatilidad y desviación, tal y como lo han definido prestigiosos economistas a lo largo de la historia.

En resumen, el value investor trata de comprar 1 euro a 50 céntimos, explotar la diferencia entre valor y precio asumiendo el mínimo riesgo posible. “Precio es lo que pagas, valor es lo que obtienes”, en palabras de Buffett.

Buffett fue discípulo de Graham en la Universidad de Columbia, y ha aplicado siempre criterios de value investing a sus inversiones, buscando negocios comprensibles, con perspectivas favorables a largo plazo, dirigidas por gente honesta y competente y, muy especialmente, que estén disponibles a precios atractivos. Así, el inversor se encontrará infinidad de veces con compañías que presenten unas expectativas prometedoras, un equipo directivo excepcional, un balance robusto, pero cuyo precio (superior al valor intrínseco) hace que el valor esté “caro” y no sea una inversión atractiva.

Graham desarrolló otro concepto fundamental relacionado con la maximización de la rentabilidad asumiendo el mínimo riesgo posible: El Margen de Seguridad. Este se define como la diferencia entre el precio actual y el valor intrínseco hallado por el inversor. Tomando como ejemplo la cantidad de 1 euro (valor intrínseco) cuya cotización son 50 céntimos (precio), el Margen de Seguridad es del 100%. De este modo un fallo en el análisis del valor intrínseco pondría al inversor en la “dramática” situación de obtener una rentabilidad inferior al 100%. Supongamos que el análisis es incorrecto y el valor intrínseco no es 1 euro, sino 70 céntimos. En este caso, el fallo implicaría una rentabilidad del 40%. El establecimiento de un Margen de Seguridad lo suficientemente amplio es un factor clave en la maximización de la rentabilidad y la reducción absoluta del riesgo.

Por supuesto, el value investing recae sobre la asunción de que a corto plazo el mercado es irracional e impredecible, momentos en los que se producen las oportunidades como consecuencia de las desviaciones en los precios. Sin embargo, a largo plazo el mercado tiende a reflejar la realidad. En palabras de Graham, “ in the short term, the stock market behaves like a voting machine, but in the long term it acts like a weighing machine”.

A continuación enumeramos algunos value investors y sus rentabilidades:

GESTOR

RENTABILIDAD ANUAL MEDIA

NÚMERO DE AÑOS

WARREN BUFFETT

19,70%

47

PACIFIC PARTNERS

23,60%

19

STAN PERLMETER

19,00%

18

SEQUOIA FUND

18,20%

14

WALTER SCHLOSS

16,10%

28

TWEEDY BROWNE

16,00%

15

CHARLES MUNGER

13,70%

14

BESTINVER

15,92%

21

Por último, resaltar que los value investors tienen una especial obsesión con entender el negocio en el que están invirtiendo (puesto que cuando inviertes en una compañía, te conviertes en su propietario), y tienden a invertir en compañías cuyo negocio es relativamente sencillo de entender.

“The simpler it is, the better I like it.” – Peter Lynch

A continuación se enumeran una serie de libros considerados como ideales para aprender el funcionamiento del value investing:

  • “El inversor inteligente”, Benjamin Graham
  • “Security Analysis: Principios y técnicas”, Benjamin Graham
  • “El pequeño libro que bate al mercado”, Joe Greenblatt
  • “One up on Wall Street”, Peter Lynch
  • “Acciones ordinarias, beneficios extraordinarios”, Philip A. Fisher

fuentes: http://es.wikipedia.org/wiki/Value_investing, http://www.bestinver.es/
*imagen cedida por el usuario thenails en flickr.

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